中期流动性由回笼转向净投放

7月24日，中国人民银行开展5000亿元一年期中期借贷便利（MLF）操作。由于当月MLF到期规模为4000亿元，本次操作实现1000亿元净投放，标志着央行已连续三个月加量续作MLF。

综合当月其他工具情况，6个月期买断式逆回购净投放5000亿元，3个月期买断式逆回购净投放2000亿元。至此，7月央行三大中期流动性工具合计净投放8000亿元，扭转了此前连续四个月的中期工具缩量回笼态势，市场中长期流动性由回笼转向全面净投放。

流动性投放的动因与影响

针对此次流动性投放，东方金诚认为主要存在两方面动因：一是此前央行适度调减公开市场操作导致市场资金利率回升，DR001、DR007逼近1.4%政策利率，AAA级商业银行1年期同业存单收益率同步上行，此次净投放可维持银行体系流动性充裕，避免利率过度上行并稳定市场预期；二是7月政府债券供给显著放量，预计当月净融资规模约1.3万亿元，环比增加约4000亿元，增量流动性能够对冲发债资金消耗，推动货币与财政政策协同发力。

中信证券首席经济学家明明指出，MLF延续净投放符合市场预期，且7月中下旬存单中枢较为稳定，或指向商业银行长期负债压力稳健，因此MLF净投放规模较上月减少了1000亿元。

后续政策展望与工具运用

央行副行长邹澜日前表示，央行工具箱包括存款准备金、逆回购、中期借贷便利、国债买卖等，在实践中会根据流动性管理需要适当选择并合理搭配，以保持流动性充裕，引导社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。

关于未来走势，东方金诚判断，由于政府债券发行提速及8000亿元新型政策性金融工具落地将持续产生中长期资金需求，后续MLF等中期流动性操作工具有望持续加量续作，且下半年降息、降准均存在操作空间。明明预计，伴随三季度后续政府债供给压力上行，主要货币政策工具仍将继续维持宽松。

天风证券固收首席分析师谭逸鸣则认为，资金再现4至5月极度宽松路径的概率相对有限，因为下半年政府债发行有望提速，实体经济对流动性宽松的承接空间将加大。